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                      征和惠通董事長付競:資本寒冬抱團取暖

                      2019-01-08 08:50:15 來源:中國證券報

                        近日,北京征和惠通基金管理有限公司(簡稱“征和惠通”)董事長付競在接受中國證券報記者采訪時表示,資本寒冬募資難,“PE+上市公司”的優越性再次受到機構重視。接下來一兩年,預計采用這種模式的PE機構數量會增加。他表示,面對資本寒冬,抱團取暖的另一姿勢是與機構合作打造超級項目池。據了解,征和惠通成立于2014年,主要布局醫療、教育、大消費及TMT四大核心領域產業投資。

                        “PE+上市公司”模式再受捧

                        中國證券報:“PE+上市公司”模式最近又有重新走熱的跡象。怎么看?

                        付競:這種模式一直在做,最近市場關注度又有所提升,這種模式較好地解決了并購基金的退出渠道問題。此外,上市公司對上下游行業的了解確實比一般的PE/VC機構更具體,更深入。例如部分PE/VC機構在看醫療項目時,更關注項目能否得到下一輪投資,未來能否上市。而上市公司投資,會考慮相關產業是不是需要企業生產的產品,未來的市場前景如何。也就是說,上市公司看上下游行業更貼近行業本質。此外,上市公司的背書對PE/VC機構募資也有幫助。近期在政策鼓勵下,并購重組節奏加快,預計“PE+上市公司”模式會被越來越多的機構關注。

                        中國證券報:此前“PE+上市公司”模式由于存在內幕交易風險被監管關注,那么,運用這種模式時,如何杜絕內幕交易?

                        付競:首先,要堅決抵制內幕交易,這會破壞市場規則,長遠看會損害所有人的利益。現在,“PE+上市公司”模式中內幕交易空間已經被大大壓縮,主要原因是監管日趨嚴格規范。此外,在嚴監管的前提下,違規成本也在大幅上升,違規代價高了,收益可能就會降低。當然,杜絕內幕交易,PE機構必須高度自律。

                        中國證券報:現在PE/VC募資難是一個普遍性問題,這個問題近期有望緩解嗎?

                        付競:募資難的確是一個問題。今年大部分機構都感受了募資壓力,但是募資難不是一個整體性問題,一些在細分領域排名前5%的機構的募資體量還是不錯的。能不能募集到資金,關鍵還是取決于項目的質量。我們打造的雙GP和超級項目池模式對于募資很有幫助。PE/VC行業已經二八分化,無論是在項目識別,還是募資能力上,各個領域頭部機構都顯著高于一般機構,這也是未來一段時間行業的主要趨勢。在這種情況下,征和惠通擁有較大的募資優勢,在項目投資方面,采取了與頭部機構合作的方式,對于標的的把控更加穩健。

                        此外,未來短期內資本市場確實整體偏冷,但從更長的周期來看仍然是積極向好的。從長遠來看,中國依舊是發展潛力巨大的經濟體,國家對股權投資行業的政策支持從未放松,行業低谷只是暫時的,現在介入估值相對理性的資產,未來可以收獲更高的價值。

                        打造超級項目池

                        中國證券報:如何與頭部機構合作?

                        付競:一般采用雙GP模式,即與合作方PE(一般是細分領域的頭部機構)合作設立一只雙GP模式的基金。在投委會的設置上,雙方各自占有一定席位,同時投委會引進獨立第三方機構的人士,以此來平衡我們與合作機構的決策權。有人質疑雙GP模式是否會削弱決策有效性,以過往經驗看,如果雙方的目標一致,合作團隊磨合得好,雙GP并不會影響投資的準確性和效率。

                        舉例來說,我們近期投了一個網絡科技項目,目前這個項目進展非常順利,被投企業本身已經拿到了華為等企業的訂單。這個項目即來自于合作方,對方是相關領域經驗非常豐富的PE機構。另外,除了募資以外,選擇好的時機介入也是成功的必要條件。目前很多項目都有合作機構一起參與研究和投資。實踐證明,這種打造超級項目池的方式是有效的。

                        中國證券報:如何打造超級項目池?

                        付競:征和惠通近年來與梅花創投、以太資本、硅谷天堂等行業頭部的投資機構、上市公司、行業協會、高校等各界資源達成戰略合作伙伴關系,通過優勢互補,形成共贏共生發展的新模式,并匯聚優質產業資源來打造超級項目池。邏輯是前端搭建超級項目池,后端幫助項目在退出方面做協調。

                        征和惠通通過搭建“超級項目池”解決了公司獲取優質項目的問題。此前,找項目就像是在地上撿蘋果,挑到好蘋果的幾率很小,但現在的超級項目池逐漸搭建起來以后,找項目更多是像去樹上摘蘋果,摘到好蘋果的幾率就會很大。此外,征和惠通也會增加對科創板領域的關注,投資更多的高成長性“千里馬”項目。

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                      • 12月12日,雙十二來臨之際,《南方周末》的一篇報道就解開了不少人的困惑,南極人品牌所有商品均不自己生產,品牌的擁有方南極電商只是品牌的運營方和吊牌的出售者。網上的南極人店鋪有多少呢?目前南極人旗下全品牌授權經銷商有846家,合作經銷商3427家,授權店鋪4442家。從2018年年初至今,南極人已經14次被國家質監部門及地方消費者協會拉入不合格產品黑名單。這樣的濫授權,會不會毀掉南極人這個品牌?

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                      • 【海通證券姜超:債市短期震蕩 長期依舊向好】海通證券姜超研究團隊認為,受通脹預期、供給放量和美國加息影響,債市短期受到沖擊。但從經濟基本面看,目前無論是需求還是生產都明顯回落,而通脹也是短升長降,債市長期依舊向好,調整就是配置機會。政府債券發行放量短期彌補了社會融資的回落,但社會融資當中收縮的主要是影子銀行,而新增的融資主要流向了政府部門,依賴于影子銀行融資的房地產、融資平臺等機構仍面臨債務違約風險沖擊,未來仍需以中高等級債券為主展開配置。

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                      • 【石墨電極企業現貨供應吃緊狀態 石墨電極價格有望繼續上漲】截止本周五止, 國內超高功率石墨電極直徑300-700mm主流出廠含稅價格5萬-13萬元\/噸,高功率石墨電極直徑300-500mm主流出廠含稅價格4.5萬-6.5萬元\/噸,普通功率石墨電極直徑300-500mm主流出廠含稅價格3萬-4萬元\/噸。分析稱,石墨電極價格低位反彈以及現貨緊張,都給下游采購帶來積極信號,市場買漲情緒漸增。后市看石墨電極價格下跌行情結束,震蕩上行開啟,但是否能夠大幅反彈有待市場驗證。

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                      • 【期貨公司分類評價結果出爐 19家獲得“AA”評級】2018年期貨公司分類評價結果日前正式揭曉。期貨行業149家期貨公司都參與分類評價,其中80家期貨公司維持評級不變,而且期貨行業頭部公司繼續保持穩定格局。數據顯示,19家期貨公司被評為“AA”級,較去年減少3家。A類公司數量與去年持平,均為37家;B類公司數量由去年的100家降至94家;C類公司數量由去年的8家增至16家;D類公司數量由去年的4家降至2家。(券商中國)

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                      • 【中國電影票房達467億元】第四屆中國電影新力量論壇8日在長春舉行。據介紹,截至9月7日,中國電影票房達467億元,同比增長16%,國產影片份額超65%,票房前10名影片中國產片占7部,且包攬前4位。(一財)

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                      • 【北京:2017年新能源和可再生能源利用量達543萬噸標準煤】2017年,北京市新能源和可再生能源利用量達到543萬噸標準煤,占全市能源消費總量比重為7.6%。據了解,《北京市“十三五”時期新能源和可再生能源發展規劃》提出:到2020年,北京市新能源和可再生能源開發利用總量達到620萬噸標準煤,較2015年增長35%以上,占全市能源消費總量的比重達到8%以上。(新華社)

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                      • 【《殯葬管理條例》時隔21年擬大修,5項基本服務實行政府定價】民政部7日公布的《殯葬管理條例(修訂草案征求意見稿)》中明確提出,國家建立基本殯葬公共服務制度,提供遺體接運、暫存、火化、骨灰存放以及生態安葬等基本殯葬服務,實行政府定價并動態調整。針對殯葬設施管理,征求意見稿規定,嚴格限制公墓墓位占地面積、墓碑高度和使用期限。公益性公墓、骨灰堂的墓位、格位價格實行政府定價并動態調整。經營性公墓的墓位用地費和維護管理費實行政府指導價。(新華社)

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