<listing id="hvdzo"></listing>
<span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span> <strike id="hvdzo"></strike>
<span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span>
<del id="hvdzo"></del>
<strike id="hvdzo"><dl id="hvdzo"><ruby id="hvdzo"></ruby></dl></strike>
<del id="hvdzo"><i id="hvdzo"><del id="hvdzo"></del></i></del>
<strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></strike>
<span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></span> <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
<span id="hvdzo"></span>
<ruby id="hvdzo"><dl id="hvdzo"></dl></ruby>
<span id="hvdzo"></span>
<noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike>
<span id="hvdzo"></span>
<ruby id="hvdzo"></ruby>
<span id="hvdzo"></span>
<th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
<span id="hvdzo"></span>
<strike id="hvdzo"></strike>
<span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span><th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th>
<th id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></th>
<th id="hvdzo"></th>
<strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike> <span id="hvdzo"></span>
<strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike><span id="hvdzo"></span>
<span id="hvdzo"></span>
<th id="hvdzo"></th>
<th id="hvdzo"></th>
<th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th> <span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike>

        <li id="hvdzo"></li>

        <output id="hvdzo"></output>

        1. <output id="hvdzo"><font id="hvdzo"></font></output>

              <li id="hvdzo"></li>

              1. <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl>

                <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl><output id="hvdzo"></output>
                  1. <li id="hvdzo"></li>
                  2. <li id="hvdzo"></li>
                  3. <s id="hvdzo"><p id="hvdzo"><i id="hvdzo"></i></p></s>
                      <li id="hvdzo"></li>
                    1. 加载中 ...
                      首页 > 股票 > 机构 > 正文

                      邵宇:新三驾马车是深度城市化、消费升级和一带一路

                      2018-09-08 02:40:00 来源:证券时报

                        邵宇

                        (作者系东方证券首席经济学家)

                        需求其实就是告诉我们市场在哪里。?#31995;?#38656;求?#21019;?#32479;意义?#31995;?#19977;驾马车,?#30452;?#26159;投资、消费和净出口。新需求就是所谓“新三驾马车”。老投资就是房地产、基础设施和制造业产能这三块投资。老消费主要是房子、车子、家电。出口原来主要是为欧美消费国进行生产,包括山寨化产品的进口替代和出口导向。

                        由于传统三大投资领域全面减速,产能过剩和债务?#38469;?#38382;题?#29616;兀?#20256;?#22330;?#34915;食住行”消费也在一定程度上趋于饱和,官方说法是“模仿型排浪式消费阶段基本结束,个性化多样化消费渐成主流?#20445;?#21516;时,全球总需求增长放缓?#32422;?#22269;内劳动力成?#23621;?#21183;消退,也使得出口对经济增长的拉动力减弱。我国的经济增长逐渐从靠?#31995;?#19977;驾马车拉动,转向新三驾马车。新的三驾马车则是深度城市化、消费升级和“一带一路”。

                        1.?#34892;?#25237;资。?#31995;?#25237;?#25163;?#35201;是“铁公基?#20445;?#38081;路公路基础设施),还有房地产、大型商业和制造业产能等。我们把新的投资方向称为深度城市化。投资的目的主要是为了提升未来3亿农民工?#32422;?#29616;在既有的6亿城市人口的综合生活质量。这就需要新一代公共基础设施,例如城际铁路、地铁、地下管线,新一代互联网、教育、医疗、文化设施等等。

                        新的投资是智慧的投资和?#34892;?#30340;投资。它体现在新一代基础设施和公共服务的均等化。新型城镇化即我们定义的深度城市化。在实现可?#20013;?#22686;长的前提下,也提供了足够大投资与需求层面的想象空间,其主要内容包括科、教、文、卫、体,新的公共服务设施和海外互联互通的基础设施,关键在于提升投资的?#34892;?#24615;和针对性。通过深度城市化的梯次结构激发内需潜能,形成内部的自我循环。

                        具体而言,首先是通过国家战略层面的产业布局与区域协调发展,?#34892;?#21457;挥政府在战略规划、政策引导和公共产品提供方面发挥重大作用,破解发展断裂带下增长动力的缺失。在增长动力方面,?#32422;?#20027;体功能区规划清晰的前提下,将3000多个县级行政单位参与的全员GDP锦标赛,升级为20~30个超级城市群之间的比赛。重塑扁平而?#34892;?#30340;中央地?#28966;?#31995;,既保?#31995;?#26041;的活力释放,也强化了中央的?#34892;?#25351;导。通过京津冀、长江经济带、大湾区等区域?#23548;?#24314;立起了未来深度城市化的梯次范本。

                        其次,可以在基础设施建设范本中大力推进公私合营伙伴关系,在城市建设中同步进行,政府适度去杠杆和?#24230;?#36164;体制机制改革。地方政府融?#26159;?#36947;单一、民资参与不足是目前地方政府深度城市化支出和财力紧张的两个重要原因,而解决途径也将主要从这两方面入手。一方面,可以通过财税体制改革、完善转移支付制度、培育地方主体税种(包括房地产税的完善)等来平衡地方政府资金来源。另一方面,鼓励民间?#26102;?#37319;取独资、控股、参股或者真正意义?#31995;腜PP等市场化模式参与投资建设运营,这也是未来值得关注的亮点。

                        ?#24418;?#22934;魔化中国的投资,中国的?#21496;时?#23384;量相对发达经济体而言实在太低,所以短期来看投资是拉动需求的关键动力;中长期来看,只有投资产生的?#26102;?#24418;成才是生产函数的主要贡献来源,所以关键问题在于这个投资的?#34892;?#24615;。

                        中国经济地理存在着三纵两横的自然布局,这就是中国未来城市?#21644;?#26680;心城市的增长格局,在这些城市(?#28023;?#37324;头?#32422;?#20182;们之间的投资一定是?#34892;?#30340;。现在能做的就是尽可能让原来计划在“十三五”开工的一些重大工程,提前开工或者加速推进,通过基础设施建设特别是?#34892;?#30340;投资和智慧的投资,维持住经济增长的基本温度。所以市场也会很自然的把热点放在经济一体化发展的重点区域:例如长江经济带、京津冀、四大自?#22478;约啊?#19968;带一路”的中国内部接口,包括新疆、西藏(环喜马拉雅经济带)、海西、广西?#26085;?#20123;关键的地?#30340;?#28304;敏感地带上。

                        2.消费升级。消费的品质、内涵扩大,同时发展新型的消费增长点。可支配收入的提高、人口结构的边际消费倾向提升,为居民的需求充分释?#30424;?#20379;了前提条件,并追求更高品质的生活,而新兴的消费理念和消费形态则将推动消费不断升级。更重要的是公共服务普及化,在当前中国经济发展阶段下,大量流动人口进入城市后,包括医疗、卫生、教育、养?#31995;?#22312;内的需求快速增长,这些都是新消费的来源。具体而言,新消费包括传统消费升级与品牌化、文化体育和健康等公共服务类消费的普及化,?#32422;?#20449;息消费等新型消费的科技化和互联网化,同时伴随着个性化和定制化的需求。以前的消费是所谓“排浪式、模仿式?#20445;?#26410;来3亿农民工?#32422;?#24050;经在城市的6亿人口,总体来说可以定位成一个正在崛起的中产阶级。那么中产的消费,就要求更高的品?#21097;?#36807;有品质的生活,因此传统消费的升级就是品牌化、体验化,品牌的溢价包括体验式消费变的非常的有空间。同样,健康服务包括一些公共服务的均等化、日常化成为未来消费的主动力,二胎经济、银发产业、养老医疗这些都是未来有重大增长的机会。最后信息消费科技化、互联网化,?#32422;?#20241;闲化、娱乐化也是潮流,包括O2O、移动支付、文化旅?#25105;约?#23089;乐休闲,还有体育产业都会有较好的发展机会。

                        谁说中国人不消费?#38752;?#30475;国人从日本抢回的马桶盖和各种奢侈品,还有风靡全国的月子会所,就可见一斑。唯一的问题是如?#35859;?#34892;?#34892;?#30340;进口替代和出口导向布局,?#32422;?#22914;何通过扩大开放来提升我们?#32422;?#26381;务业的发展水平,使之与人民群众日益高涨的服务要求相匹配。

                        3.新全球化。以前中国出口最多的是廉价的鞋子、袜子,因此中国被称为“世界代工厂”。金融危机之后全球化出现逆转和停?#20572;?#36825;个过程中就会出现很多的断裂,大型经济体的需求内卷,原来几个传?#36710;?#24066;场?#23478;?#32463;熄火了,而且由于制造国的货币都在贬值,因此出口竞争也更加激烈。

                        新的出口主要体现在开拓新的市场。新的出口以高铁核电为核心的高附值产品,?#32422;?#20174;加工贸易到一般贸易的升级。在巨额外汇储备的保驾护航下,向亚太和其他新兴市场地区输入工程、服务、商品、?#26102;?#21644;货币——分散贸易对手风险,更?#34892;?#22320;进行外汇投资、积极参与全球货币竞争,最终实现人民币国际化。在升级了的全球化版本中,中国必然会有全新的对外利益交换格局和策略。一方面,“以开放促改革?#20445;?#21363;通过对外开放为内部改革引入压力;另一方面,通过新一轮开放,在日益多极化和治理规则重构后的全球经济政治格局中发挥更主动的作用。通过“一带一路”倡议和多层次的自贸协定?#32422;?#22269;内自?#22478;?#30340;建设,以贸易加深跨国经济联系,以投资输出产能和?#26102;荊?#24182;在这两个过程中嫁接人民币国际化战略,最终中国经济的影响力会伴随着人民币的国际化而提升。进而打破以中国制造、美国消费为主的循环圈,从输出廉价的中国制造,升级到输出工程、服务、产能、投资和?#26102;荊?#20197;至最终的货币——即人民币国际化,参与全球货币竞争。

                        所以,现在我们就希望能通过一带一路、亚投行,让我们在整个?#36153;?#22823;陆?#31995;?#25237;资、出口,能够提升一个量级。以前简单出口的?#20999;?#20135;品,会逐渐?#32531;?#30005;、高铁、通讯、电子、家电等配套基础设施输出所替代,现在中央正在组建企业“联合舰队?#20445;?#24418;成战斗?#28023;?#24320;往?#36153;?#22823;陆的不发达地区。预期在巴基斯坦、哈萨克斯坦、印度、印尼等节点区域会有更多的投资机会涌现。

                        随着“一带一路”的推进,将逐渐打开一个接一个新的市场和新的需求。同时要解决中国海外资产保护和提升军事投射能力的问题,这就会提升中国对整体安全的需求,而这些都需要中国的外交、信息、情报、安全、国防?#32422;?#25237;射能力的综合系统有一个全方位的供给能力的提升。这也会?#30001;?#20986;很多在安全、投射、信息、军工等领域新的需求。在完成这些投资和获得相应产出之后,中国将逐步成为地区安全的领导核心和亚洲盟主。力量?#27573;?#35206;盖亚洲全?#24120;?#20891;队强大、边疆安定、能源通道可靠,营造出一个稳定的社会环境和支持“一带一路”的外部环?#22330;?/p>

                        这就是新三驾马车构成的中国的新需求引擎。

                      “财经新闻网”的新闻页面文章、?#35745;?#38899;频、视频等稿件均为自?#25945;?#20154;、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题,请与

                      我们联系?#22659;?#25110;处理,稿件内容仅为传递更多信息之目的,并不代表认同其内容数据或观点的真实性。

                      • 声音提醒
                      • 60秒后自动更新
                      • 12月12日,双十二来临之际,《南方周末》的一篇报道就解开了不少人的困惑,南极人品牌所有商品均不?#32422;?#29983;产,品牌的拥有方南极电商只是品牌的运营方和吊牌的出售者。网?#31995;哪?#26497;?#35828;?#38138;有多少呢?目前南极人旗下全品牌授权经销商有846家,合作经销商3427家,授权店铺4442家。从2018年年初至今,南极人已经14次被国家质监部门及地方消费者协会拉入?#32531;?#26684;产品黑名单。这样的滥授权,会不会毁掉南极人这个品牌?

                        01:44
                      • 【跨?#36710;?#21830;逆势增长22.3%,预计年底将?#40644;?万亿大关】9月8日,《中国电子商务报告2017-2018》在厦门发布。报告显示,2017年中国全年全社会电子商务交易总额规模达到29.16万亿元,交易额同比增长11.7%,是2013年的2.8倍。其中跨?#36710;?#21830;交易额达8.2万亿元,同比增长22.3%,预计2018年中国跨?#36710;?#21830;交易规模将达到9万亿以上,占全球交易总额40%以上。

                        08:00
                      • 【新华制药等10家企业药品?#32531;?#26684;】9月7日,国家药品监?#28966;?#29702;?#22336;?#24067;公告称,经吉?#36136;?#33647;品检验所等6家药品检验机构检验,新华制药有限公司等10家企业生产的15批?#25105;?#21697;?#29615;?#21512;规定。

                        08:00
                      • 【方星海:积极?#34892;?#25512;进中国期货市场对外开放】中国证监会副主席方星海表示,今年以来,中国期货市场在对外开放方面呈现出品种、 机构、投资者“三箭齐发”的良好态势。下一步,中国证监会将按照国家金融业对外开放的总体部署,坚持“引进来、走出去”兼顾、 近期以“引进来”为主的方针,顺势而为,积极?#34892;?#22320;推进中国期货市场的对外开放。

                        08:00
                      • 【海通证券姜超:债市短期震荡 长期依?#19978;?#22909;】海通证券姜超研究团队认为,受通胀预期、供给放量和美国加息影响,债市短期受到冲击。但从经济基本面看,目前无论是需求还是生产都明显回落,而通胀也是短升长降,债市长期依?#19978;?#22909;,调整就是配置机会。政府债券发行放量短期弥补了社会融资的回落,但社会融?#23454;?#20013;收缩的主要是影子银行,而新增的融?#25163;?#35201;流向了政府部门,依赖于影子银行融资的房地产、融资?#25945;?#31561;机构仍面临债务违约风险冲击,未来仍需以中高等级债券为主展开配置。

                        08:00
                      • 【2018世界制造业大会】郑建邦说,这次首届世界制造业大会,确立了“创新驱动,制造引领,?#24403;?#19990;界新工业革命”的主题,恰逢其时,意义重大。中国制造业发展取得举?#20048;?#30446;的成就,放眼全球,未来制造业发展潜力巨大、前景广阔。中国愿意与国际社会一道共同面对全球产业竞争格局调整带来的巨大挑战,中国制造业发展也给世界各国带来重大合作机遇。

                        08:00
                      • 【汽车专家贾新光:国内新能源车的窗口期只有3-5年】中国首届新能源汽车产业峰会于9月9日在山东?#36718;?#40784;河县开幕。中国汽车流通协会常务理事贾新光在会上表示,面对特斯拉入华、国外电池技术日趋成熟,留给中国新能源车企的时间已经不多,窗口期只有3-5年。当前,应当抓紧电池技术的研究。

                        08:00
                      • 【美国多举措力保人工智能“领?#36153;頡?#22320;位】今年以来,美国通过强化政策支持、推动国会立法、加大研发?#24230;?#31561;多项措施,优先推进人工智能技术发展,力图保持人工智能时代“领?#36153;頡?#22320;位。除对内构建人工智能体系外,美国政府对外还采取积极策略,对各国的人工智能发展进行跟踪与评估,并通过各种手段遏制竞争对手的发展。(新华社)

                        08:00
                      • 【石墨电极企业现货供应吃紧状态 石墨电极价格?#22411;?#32487;续上涨】截止本周五止, 国内超高功?#36866;?#22696;电极直径300-700mm主流出厂含税价格5万-13万元\/?#37073;?#39640;功?#36866;?#22696;电极直径300-500mm主流出厂含税价格4.5万-6.5万元\/?#37073;?#26222;通功?#36866;?#22696;电极直径300-500mm主流出厂含税价格3万-4万元\/吨。分析称,石墨电极价格低?#29615;?#24377;?#32422;?#29616;货紧张,都给下游采购带来积极信号,市场买涨情绪渐增。后市?#35789;?#22696;电极价格下跌行情结束,震荡上行开启,但是否能够大幅反弹有待市场验证。

                        08:00
                      • 【?#26412;?#24066;住建委:互联网?#25945;?#25151;源须信息真实并实时更新】?#26412;?#24066;住建委相关负责人日前表示,互联网?#25945;?#20316;为房源发布主渠道,必须做到房源信息、经纪人信息真实并实时更新。开展互联网房源信息执法检查是一项长期工作,?#26412;?#20303;建执法部门每周都会安排执法人员对各网站房源信息发布情况进行专项执法检查。(新华网)

                        08:00
                      • ?#23613;度?#29699;石墨烯产业研究报告(2018)》正式发布】 2018中国国际石墨烯创新大会新闻发布会在西安召开,由中国石墨烯产?#23548;际?#21019;新战略联盟产业研究?#34892;?#32534;写的?#24230;?#29699;石墨烯产业研究报告(2018)》正式发布。 据统计,截至2017年12月底,我国从事石墨烯的研发、生产、销售、推广等相关单位的数量达到4800多家,石墨烯产业的市场规模增长至70亿元,石墨烯产业呈现出快速发展趋势,石墨烯应用企业已经初具规模,并形成了良性循环的状态。

                        08:00
                      • 【期货公司分类评价结果出炉 19?#19968;?#24471;“AA”评级】2018年期货公司分类评价结果日前正式揭晓。期货行业149家期货公司都参与分类评价,其中80家期货公司维?#21046;?#32423;不变,而且期货行业头部公司继续保持稳定格局。数据显示,19家期货公司?#40644;?#20026;“AA”级,?#20808;?#24180;减少3家。A类公司数量与去年?#21046;劍?#22343;为37家;B类公司数量由去年的100家降至94家;C类公司数量由去年的8家增至16家;D类公司数量由去年的4家降至2家。(券商中国)

                        08:00
                      • 【中国电影票房达467亿元?#24247;?#22235;届中国电影新力量论坛8日在长春举行。据介绍,截至9月7日,中国电影票房达467亿元,同比增长16%,国产影片份额超65%,票房前10名影片中国产片占7部,且包揽前4位。(一财)

                        08:00
                      • 【?#26412;?017年新能源和可再生能源利用量达543万?#30452;曜济骸?017年,?#26412;?#24066;新能源和可再生能源利用量达到543万?#30452;曜济海?#21344;全市能源消费总量比重为7.6%。据了解,《?#26412;?#24066;“十三五”时期新能源和可再生能源发?#26500;?#21010;》提出:到2020年,?#26412;?#24066;新能源和可再生能源开发利用总量达到620万?#30452;曜济海?#36739;2015年增长35%以上,占全市能源消费总量的比重达到8%以上。(新华社)

                        08:00
                      • ?#23613;?#27553;葬管理条例》时隔21年拟大修,5项基本服务实行政府定价】民政部7日公布的《殡葬管理条例(修订草案征求意见稿)?#20998;?#26126;确提出,国家建立基本殡葬公共服务制度,提供?#30424;?#25509;运、暂存、火化、骨灰存放?#32422;?#29983;态安葬等基本殡葬服务,实行政府定价并动态调整。针对殡葬设施管理,征求意见稿规定,严格限制公?#40723;?#20301;占地面积、?#36129;?#39640;度和使用期限。公益性公墓、骨灰堂的墓位、格位价格实行政府定价并动态调整。经营性公墓的墓位用地费和维护管理费实行政府指导价。(新华社)

                        08:00
                      <listing id="hvdzo"></listing>
                      <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span> <strike id="hvdzo"></strike>
                      <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span>
                      <del id="hvdzo"></del>
                      <strike id="hvdzo"><dl id="hvdzo"><ruby id="hvdzo"></ruby></dl></strike>
                      <del id="hvdzo"><i id="hvdzo"><del id="hvdzo"></del></i></del>
                      <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></strike>
                      <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></span> <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <ruby id="hvdzo"><dl id="hvdzo"></dl></ruby>
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike>
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <ruby id="hvdzo"></ruby>
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <strike id="hvdzo"></strike>
                      <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span><th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th>
                      <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></th>
                      <th id="hvdzo"></th>
                      <strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike> <span id="hvdzo"></span>
                      <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike><span id="hvdzo"></span>
                      <span id="hvdzo"></span>
                      <th id="hvdzo"></th>
                      <th id="hvdzo"></th>
                      <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th> <span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike>

                            <li id="hvdzo"></li>

                            <output id="hvdzo"></output>

                            1. <output id="hvdzo"><font id="hvdzo"></font></output>

                                  <li id="hvdzo"></li>

                                  1. <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl>

                                    <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl><output id="hvdzo"></output>
                                      1. <li id="hvdzo"></li>
                                      2. <li id="hvdzo"></li>
                                      3. <s id="hvdzo"><p id="hvdzo"><i id="hvdzo"></i></p></s>
                                          <li id="hvdzo"></li>
                                        1. 贵州十一选五
                                          <listing id="hvdzo"></listing>
                                          <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span> <strike id="hvdzo"></strike>
                                          <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span>
                                          <del id="hvdzo"></del>
                                          <strike id="hvdzo"><dl id="hvdzo"><ruby id="hvdzo"></ruby></dl></strike>
                                          <del id="hvdzo"><i id="hvdzo"><del id="hvdzo"></del></i></del>
                                          <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></strike>
                                          <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></span> <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <ruby id="hvdzo"><dl id="hvdzo"></dl></ruby>
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike>
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <ruby id="hvdzo"></ruby>
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <strike id="hvdzo"></strike>
                                          <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span><th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th>
                                          <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></th>
                                          <th id="hvdzo"></th>
                                          <strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike> <span id="hvdzo"></span>
                                          <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike><span id="hvdzo"></span>
                                          <span id="hvdzo"></span>
                                          <th id="hvdzo"></th>
                                          <th id="hvdzo"></th>
                                          <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th> <span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike>

                                                <li id="hvdzo"></li>

                                                <output id="hvdzo"></output>

                                                1. <output id="hvdzo"><font id="hvdzo"></font></output>

                                                      <li id="hvdzo"></li>

                                                      1. <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl>

                                                        <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl><output id="hvdzo"></output>
                                                          1. <li id="hvdzo"></li>
                                                          2. <li id="hvdzo"></li>
                                                          3. <s id="hvdzo"><p id="hvdzo"><i id="hvdzo"></i></p></s>
                                                              <li id="hvdzo"></li>
                                                            1. <listing id="hvdzo"></listing>
                                                              <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span> <strike id="hvdzo"></strike>
                                                              <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span>
                                                              <del id="hvdzo"></del>
                                                              <strike id="hvdzo"><dl id="hvdzo"><ruby id="hvdzo"></ruby></dl></strike>
                                                              <del id="hvdzo"><i id="hvdzo"><del id="hvdzo"></del></i></del>
                                                              <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></strike>
                                                              <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></span> <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <ruby id="hvdzo"><dl id="hvdzo"></dl></ruby>
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike>
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <ruby id="hvdzo"></ruby>
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <th id="hvdzo"><noframes id="hvdzo">
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <strike id="hvdzo"></strike>
                                                              <span id="hvdzo"><video id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike></video></span><th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th>
                                                              <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></th>
                                                              <th id="hvdzo"></th>
                                                              <strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike><strike id="hvdzo"></strike> <span id="hvdzo"></span>
                                                              <strike id="hvdzo"><video id="hvdzo"></video></strike><span id="hvdzo"></span>
                                                              <span id="hvdzo"></span>
                                                              <th id="hvdzo"></th>
                                                              <th id="hvdzo"></th>
                                                              <th id="hvdzo"><video id="hvdzo"><span id="hvdzo"></span></video></th> <span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><span id="hvdzo"><noframes id="hvdzo"><strike id="hvdzo"></strike>

                                                                    <li id="hvdzo"></li>

                                                                    <output id="hvdzo"></output>

                                                                    1. <output id="hvdzo"><font id="hvdzo"></font></output>

                                                                          <li id="hvdzo"></li>

                                                                          1. <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl>

                                                                            <dl id="hvdzo"><ins id="hvdzo"></ins></dl><output id="hvdzo"></output>
                                                                              1. <li id="hvdzo"></li>
                                                                              2. <li id="hvdzo"></li>
                                                                              3. <s id="hvdzo"><p id="hvdzo"><i id="hvdzo"></i></p></s>
                                                                                  <li id="hvdzo"></li>